КАТАЛОГ О САЙТЕ КОНТАКТЫ
НОВОСТИ ТЕОРИЯ СТАТЬИ КАК НАПИСАТЬ

Поиск  

Все темы:Экономика предприятия

Внешнее финансирование в системе регулирования финансовых потоков компании

Финансирование деятельности любой компании осуществляется из нескольких традиционных источников, а именно: из собственных финансовых ресурсов, банковского кредитования, выпуска и размещения на фондовом рынке эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций), а также выпуска в обращение собственных корпоративных векселей. Все вышеперечисленные способы финансирования компании имеют свои особенности, которые делают их пригодными для одних операций и непригодными для других, различаются по степени оперативности, а также дополняют друг друга.

В настоящее время некоторые крупные компании успешно используют вексельные программы для решения проблем текущего, оперативного финансирования, покрытия кассовых разрывов и расчетов с поставщиками. Так, например, использование векселей как средства заимствования применяется ОАО "Тюменская нефтяная компания", ОАО "Газпром" и др. Кроме того, ОАО "ТНК" использовало свою вексельную программу не только для нужд текущего финансирования, но и для привлечения финансовых ресурсов для покупки пакета акций ОАО "Сиданко" в октябре-декабре 1999 года. Векселя компании используются также для расчетов с кредиторами и контрагентами, что, естественно, уменьшает зависимость от недостатка оборотных средств. Использование ОАО "ТНК" такого инструмента, как вексель, помогает решать компании еще одну задачу, а именно, создает на фондовом рынке дополнительную положительную репутацию, которая после кризиса 1998 г. является очень важным критерием для контрагентов и финансового рынка.

Характерные особенности методов внешнего финансирования деятельности компании

Эмиссионное финансирование предпринимается при осуществлении крупных долгосрочных проектов, параметры которых заранее определены. Банковское кредитование обладает более широкими возможностями, поскольку для компании могут быть открыты кредитные линии, которые учитывают действительные потребности компании в объемах и сроках заимствований. Вексельные программы, осуществляемые компанией, нацелены, прежде всего, на пополнение оборотных средств, сглаживание финансовых потоков и сокращение кассовых разрывов, то есть они регулируют текущую ликвидность предприятия и предоставляют возможность компании осуществлять финансирование, не прибегая к длительным процедурам регистрации и согласований параметров заимствований.

Но при рассмотрении этих вариантов более детально необходимо отметить все характерные отрицательные и положительные стороны каждого из них, которые не зависят от цели привлечения финансовых ресурсов.

Банковское кредитование

Отрицательной особенностью банковского кредитования является, во-первых, сложность оформления, во-вторых, потенциальная опасность переуступки банком долга компании недружественной структуре. В третьих, в российских условиях существует риск зависимости от одной кредитной организации, поскольку существует дефицит крупных кредитных учреждений, способных выделить необходимый лимит на производственную компанию. В четвертых, оформление банковского кредита обычно занимает довольно продолжительное время.

К положительным особенностям можно отнести большие финансовые ресурсы некоторых крупных банков, а также возможность в российских условиях списания или реструктурирования долга на очень льготных условиях, что, правда, неблагоприятно сказывается на кредитной истории и репутации компании.

Эмиссионное финансирование

Сложностью эмиссионного финансирования являются строгие регулятивные государственные нормы, которые затягивают процесс организации финансирования вплоть до одного года и, естественно, в связи с этим, возникают трудности с применением оперативного финансирования. Кроме того, минусом является и налоговая политика государства в данном вопросе, а именно, налог на операции с ценными бумагами (0,8% от номинала эмиссии), который уплачивается одновременно с началом регистрации эмиссии (может занимать до одного года) и не относится на себестоимость.

Положительной чертой эмиссионного финансирования является, во-первых, возможность разметить облигационный заем среди множества заемщиков, тем самым уменьшить зависимость от одного кредитора. Во-вторых, расширить потенциальную базу кредиторов и, как следствие, увеличить возможный объем заимствования. В третьих, секьюритизированный заем проще поддается регулированию со стороны заемщика. В четвертых, облигационные заимствования создают благоприятный эффект и кредитную историю для потенциальных инвесторов и кредиторов, а также контрагентов. В пятых, налогообложение процентов по облигациям входит в себестоимость, что естественно, снижает налогооблагаемую базу.

Вексельное финансирование

Спорной стороной выпуска векселей являются расчетные, торговые и депозитарные риски, которые во многом проистекают из документарной формы, которая может быть потенциальной угрозой мошенничества при отсутствии надлежащего контроля за выпуском и обращением со стороны специализированного финансового института. Кроме того, налогообложение процентов (дисконта), которые уплачивает эмитент векселей, не включается в себестоимость и выплачивается за счет чистой прибыли компании.

Положительные стороны вексельного финансирования являются обратной стороной отрицательных черт. А именно, отсутствие жестокого регулирования делает возможным оперативную организацию финансирования, а также дает доступ к большому количеству участников фондового рынка. Отсутствует налог на операции с ценными бумагами. Кроме того, оперируя на вексельном рынке, компания зарабатывает себе благоприятный имидж и кредитную историю, которая может способствовать получению других видов финансирования.

Оптимальный метод организации внешнего финансирования компании

Основываясь на вышеперечисленном, предположим простую, но оптимальную схему привлечения финансовых ресурсов для нормального функционирования компании, которая может выглядеть следующим образом:

Используя схему, компания уже на первом этапе решает следующие задачи:

Компании, решившей задачи первого этапа, становится доступным и второй этап - облигационное финансирование, которое позволяет ей решать долгосрочные задачи, делает компанию еще более прозрачной и предсказуемой для внешних и внутренних инвесторов, что в свою очередь позволяет перейти к этапу получения долгосрочного финансирования на международных рынках капитала.

Таким образом, второй и третий этапы позволяют регулировать финансовые потоки компании при долгосрочном планировании деятельности, а первый этап - при краткосрочном.

Таблица 1

Эффект/результат Банковское кредитование Облигационные заимствования Вексельные заимствования
Оперативность Нет Нет Да
Долгосрочность займа Да Да Нет
Финансовая безопасность Нет Да Да
Простота обслуживания Нет Да Да
PR-эффект Нет Да Да
Зарегулированность Нет Да Нет
Финансовые затраты Да (оформление кредита) Да Нет
Таблица 2

Этапы Период Вексельные заимствования Облигационные займы Международные рынки капитала
1 3-12 месяцев Да - -
2 1-3 года - Да Да
3 3-10 лет - Да Да

Законодательные перспективы

В настоящее время в Госдуме РФ находится на рассмотрении ряд предложений об изменении действующего законодательства о налогообложении, регистрации и обращении ценных бумаг. Вышеуказанные изменения касаются следующего: налог на операции с ценными бумагами планируется либо отменить, либо снизить, либо изменить порядок уплаты данного налога (оплачивать налог только по факту конкретной эмиссии).

Порядок регистрации облигаций предполагается облегчить, поскольку на сегодняшний момент регистрация занимает довольно длительный период.

Общие рекомендации по организации вексельной программы компании

Одной из возможных стратегий развития вексельной программы является размещение векселей с датами погашения, близкими к датам оплаты по контрактам. Срок размещения векселей не должен превышать 4-6 месяцев, на первом этапе, возможно, потребуется еще более короткое размещение с целью повысить привлекательность вложений в векселя компании и одновременно показать платежеспособность заемщика.

С целью повышения ликвидности имеет смысл предусмотреть возможность предъявления к погашению и проверки факта выдачи векселей в г. Москва. Ориентиром по ставкам размещения векселей могут считаться уровни доходности по векселям ОАО "Газпром" и ОАО "Тюменская нефтяная компания". Премия по доходности на векселя компании в настоящее время может составлять от 5 процентов годовых по ближним срокам погашения (1-3 месяца) до 15 процентов годовых по дальним срокам (до года). Постепенное снижение премии возможно при стабильной кредитной истории, положительных новостях о деятельности компании и информационной прозрачности компании для участников фондового рынка.

Источник - А.Линьков, Внешнее финансирование в системе регулирования финансовых потоков компании - GAAP.RU

ДРУГИЕ СТАТЬИ ПО ТЕМЕ

Все научные статьи

СТАТЬИ

ТЕОРИЯ

Методы проведения аудита

Банковские расчеты. Аккредитив, инкассо, чек

Бизнес план. Структура бизнес плана

Предмет и метод бухгалтерского учета

Внешнеэкономическая деятельность

Инвестиционный портфель. Управление инвестиционным портфелем

Инновационный менеджмент: основные понятия и определения

Теория Дж.М.Кейнса. Кейнсианская теория

Контроллинг. Сущность, функции и задачи контроллинга

Логистика. Основные понятия и требования логистики

Экономический рост. Факторы экономического роста

Международный маркетинг

Закон спроса. Эластичность спроса

Мировое хозяйство. Структура и ресурсы мирового хозяйства

Налог. Классификация налогов

Управление персоналом

Оценка рисков. Методы оценки рисков

Миссия и цели организации

Учет затрат. Организация учета затрат на предприятии

Методы и показатели финансового анализа предприятия

Финансовый маркетинг

Бюджетная система. Государственный бюджет

Организация производства. Производственный процесс

Экономические показатели. Система показателей экономической статистики

КАК НАПИСАТЬ