Internet и инвестиции

Существенное снижение доходности российских государственных ценных бумаг, наличие невостребованного инвестиционного потенциала, как внутреннего, так и внешнего, сделали более привлекательными для инвестирования пока мало развитые в России направления, например такие, как муниципальные ценные бумаги. Однако существующие региональные инвестиционные инфраструктуры и предоставляемые гарантии недостаточны для организации серьезных инвестиционных потоков, что является дополнительным препятствием для крупных институциональных инвесторов и для организации вторичного рынка. Для местных администраций одним из реальных путей привлечения инвестиций является активное участие в стимулировании коллективного инвестирования в региональные проекты, прежде всего в муниципальные ценные бумаги.

Положение в США

Рынок муниципальных ценных бумаг является одним из самых развитых в США. Наиболее популярны три вида ценных бумаг этого типа:

облигации общих обязательств - залогом и источником выплат служат вся собственность муниципалитета и все налоги, собираемые с имущества на его территории;
доходные облигации - залогом и источником выплат служат предприятия, принадлежащие и управляемые муниципалитетами (например, электросети, канализация, водоснабжение и прочие предприятия коммунальной сферы);
промышленные доходные облигации - в качестве залога и источника выплат используются предприятия, строящиеся и принадлежащие муниципалитету, но передаваемые в аренду некоторым промышленным фирмам.

Муниципальные облигации являлись (особенно до налоговой реформы 1986 г.) и являются в настоящее время одним из наиболее популярных инвестиционных инструментов для институциональных инвесторов, таких, например, как банки или взаимные фонды.

Взаимные фонды организованы в США по принципу семейств, когда несколько фондов фактически образуют единое целое и за счет этого индивидуальные инвесторы пользуются определенными привилегиями, например возможностью сменить вложения в один фонд на вложения в другой по чистой цене активов, без дополнительных наценок. Разные фонды семейства специализируются на различных инвестиционных целях, например: специализированные фонды, до 25% активов которых вкладывается в определенную отрасль промышленности или территорию; фонды, портфель которых полностью состоит из муниципальных ценных бумаг, причем выбирается та или иная отрасль коммунального хозяйства. В чем же заключается привлекательность муниципальных бумаг для инвестора взаимного фонда? Дело в том, что они освобождены от федерального подоходного налога на выплачиваемые по ним проценты, который может быть весьма обременительным ( до 40%), и поэтому при относительно высокой надежности могут иметь достаточно большую величину доходности, эквивалентную с точки зрения налогообложения. Именно поэтому многие состоятельные инвесторы (с высокой ставкой налогообложения) вкладывают средства во взаимные фонды муниципальных ценных бумаг.

Муниципалитеты осуществляют подписку двумя способами: либо выбирают андеррайтера и ведут с ним переговоры о величине процента по облигации, либо проводят конкурсное размещение среди многих андеррайтеров в надежде получить самый низкий процент обслуживания займа.

Перспективы в России

Ценные бумаги муниципального и регионального уровней, фактически иногда представляющие собой вложения в реальный сектор под гарантии местной администрации, могут стать серьезным объектом коллективного инвестирования в России. Однако для этого необходимо развитие определенной инвестиционной инфраструктуры. Так, в США условия выпуска муниципальных займов изначально планируются под размещение через структуры коллективного инвестирования (взаимные фонды) и согласовываются с их представителями. Важнейшим фактором, определяющим успех муниципальных ценных бумаг, является правильный подбор соответствия их параметров ликвидности, доходности, гарантированности, развитости вторичного рынка.

На российском рынке в настоящее время отмечается значительный рост зарегистрированных региональных и муниципальных ценных бумаг. Так, в период с 1992 по 1996г. годовой объем регистрируемых выпусков возрос более чем в 1100 раз.

Поскольку наибольшим инвестиционным потенциалом обладает Москва, представляет интерес применяемый здесь подход к выпускам муниципальных ценных бумаг. Правовым аспектам этого процесса посвящено постановление Правительства Москвы от 29 октября 1996г. №881 "О выпуске городских займов Москвы на 1996-1997гг.". В данной статье авторы не претендуют на детальное описание особенностей технологии выпуска московских муниципальных ценных бумаг. Выделим два типа ценных бумаг:

бумаги, связанные с займами у населения;
бумаги, связанные с ускорением обращения банковских средств.

К числу первых относятся московские муниципальные облигации, конвертируемые в акции приватизируемых предприятий, муниципальные жилищные векселя, долговые обязательства под гарантии Правительства Москвы.

Ко второму типу следует отнести муниципальные земельные векселя и муниципальные облигации с земельным купоном. Более подробно остановимся на обращении бумаг первого типа, поскольку они обеспечиваются взаимными фондами, в то время как бумаги второго типа в большей степени должны обеспечиваться инвестиционными банками.

Некоторые технологические аспекты

Работа структуры коллективного инвестирования с ценными бумагами, связанными с займами у населения, подразумевает создание системы обмена разнородной информацией со значительным числом мелких и средних инвесторов. Учитывая пространственную разнесенность участников и организаторов процесса инвестирования, для обеспечения документооборота и координации деятельности на региональном и межрегиональном уровнях предлагается использовать средства Интернет-технологий.

WWW-технология

WWW-технология используется в качестве основной для представления и распространения информации, поддержки взаимодействия инвесторов и организаторов инвестирования, доступа к информационным ресурсам и базам данных. Она позволяет организовывать информацию иерархическим образом, включая сопряжение различных серверов в единую систему, вводить в состав документов графическую информацию, аудио- и видеофрагменты.

Безусловным преимуществом данной технологии является наличие условно бесплатного общедоступного клиентского математического обеспечения, работающего практически на всех существующих программно-аппаратных платформах. WWW-технология позволяет обеспечить интерактивное взаимодействие клиента с базами данных, управляемыми через WWW-серверы.

News-технология

Технология "досок объявлений" является традиционной и широко используемой технологией обмена информацией в сетях. Несмотря на гораздо более скромные возможности представления информации (только текст), это наиболее дешевое и вполне оперативное средство распространения информации. Учитывая, что практически все клиенты сети пользуются этой технологией, она может стать важным элементом рекламной кампании в процессе размещения ценных бумаг, особенно на первом этапе ее организации. Ценность данной технологии определяется и тем фактом, что она позволяет "вести разговор" одновременно с группой клиентов. Возможна организация контролируемой иерархии с выделением отдельных групп для помещения информации различного характера и групп для коллективного обсуждения, например, условий размещения займов.

PCN-технология

Данная технология относится к наиболее поздним разработкам информационных технологий для Интернета и отличается возможностью оперативно доставлять на компьютер клиента информацию, состав которой определяется им самим. Общая схема процесса обработки информации при коллективном инвестировании представлена на рисунке и предполагает следующие этапы:

получение информации от заказчика;
анализ содержательной части информации и определение необходимого набора преобразований;
преобразование информации;
оформление информации;
накопление информации в базе данных;
распространение по различным технологическим каналам.

Очевидно, что результаты попыток привлечь инвестиции в муниципальные ценные бумаги будут существенно различаться в регионах и зависеть в основном от способности местной администрации создать оптимальные условия инвестирования. К ним следует отнести использование стандартов функционирования, приемлемых для западных инвестиционных систем и внутреннего инвестора, развитость инвестиционной инфраструктуры, согласование с другими регионами, в том числе совместную организацию вторичного рынка.

Источник - М.Вартанов, О.Головин, А. Сбоев, Internet и инвестиции - Банковские технологии, №3, 1997.